II часть - Практическая

Предыдущая123456789Следующая

Методические указания к расчетной части контрольной работы

по основным разделам курса

Средневзвешенная оценка инвестиционного капитала

Стоимость капитала представляет собой уровень расходов, которые несет фирма по привлечению и обслуживанию капитала. Стоимость капитала по предприятию в целом определяется как средневзвешенная стоимость капитала, где в качестве весов выступает удельный вес отдельных элементов капитала в его общей сумме:

ССК = сумма Уд. вi * Сi , (%)

Уд.вi - удельный вес i-того элемента (%);

Сi - стоимость i-того элемента капитала (руб.).

В любой совей форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в процессе его вовлечения в экономический процесс.

§ Для инвесторов и кредиторов – требуемая норма доходности на предоставляемый в пользование капитал

§ Для предприятия – удельные затраты по привлечению и обслуживанию используемых финансовых средств

Рассчитывается по отдельным элементам и по предприятию в целом (средневзвешенная стоимость капитала).

Также рассчитывается предельная стоимость капитала – уровень стоимости каждой новой единицы, дополнительно привлекаемого предприятием капитала.

ССК используется для :

§ выбора оптимальных схем финансирования нового бизнеса

§ измерения рыночной стоимости предприятия

§ оценки достаточности формирования прибыли предприятия от операционной деятельности

§ оценки решений в сфере реального инвестирования

§ оценки решений в сфере финансового инвестирования

§ оценки решений относительно использования аренды (лизинга) производственных основных средств

§ оценка решений по реорганизации предприятий

§ оценки степени риска в хозяйственной деятельности предприятия

Финансовая структура капитала представляет собой соотношение величин собственного и заемного капитала. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств при котором обеспечивается эффективная пропорциональность между доходностью и риском.

Собственный капитал формируется на момент создания предприятия, остается в его распоряжении на протяжении всего периода существования.

Заемный капитал, который предоставляется на условиях срочности, платности, возвратности.

Утверждения Модильяни и Миллера:

(вариант без учета налогов)

Стоимость любого предприятия определяется путем капитализации его чистой операционной прибыли (до уплаты % и налогов) с постоянной ставкой соответствующей классу риска.

Стоимость финансово-зависимого предприятия = Прибыль до уплаты процентов и налогов / средневзвешенная стоимость капитала.

Стоимость финансово-независимого предприятия = Прибыль до уплаты процентов и налогов/ требуемый коэффициент доходности предприятия не использующих заемный капитал.



Стоимость предприятия величина постоянная, то при отсутствии налогов она не зависит от способов его финансирования :

1) средневзвешенная стоимость капитала для предприятия как использующего заемный капитал, так и без него совершенно не зависит от его структуры;

2) средневзвешенная цена капитала всех предприятий одной группы риска равна цене акционерного капитала финансово-независимого предприятия из той же группы риска.

Цена акционерного капитала финансово-зависимого предприятия равна сумме цены акционерного капитала финансово-независимого предприятия той же группы риска и премии за риск, величина, которая зависит от разницы между ценой акционерного и заемного капитала, для финансово-зависимого предприятия и от соотношения заемного и собственного капитала:

Сз = Сс = Пр / Цс

Цз = Цс + премия за риск = Цс + (Цс-Цзк) *ЗК/СК

Увеличение доли заемного капитала в структуре источников не увеличивает стоимость предприятия, т.к. выгода от более дешевого заемного капитала будут в точности уравновешены увеличением степени риска, следовательно, цены его акционерного капитала.

Стоимость фирмы и общая цена её капитала (без учета налога) не зависит от структуры источников.

С учетом корпоративных налоговзаемное финансирование увеличивает стоимость предприятия, т.к. проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли и. следовательно, инвесторы получают большую сумму операционной прибыли предприятия.

1) Сз = Сс +ЗК*Т = Пр* (1-Т)/Цс;

Стоимость финансово-зависимого предприятия равна стоимости финансово-независимого предприятия из той же группы риска и эффекта финансового рычага. который представляет собой экономию от уменьшения налоговых платежей равную ставке налога на корпорацию, умноженной на величину заемного капитала.

2) Цз = Цс + премия за риск = Цс + (Цс-Цзк) (1-Т)* ЗК/СК;

цена акционерного капитала финансово-зависимого предприятия сумме цены акционерного капитала финансово-независимого предприятия той же группы риска и премии за риск, величина которой зависит от разницы цены акционерного и заемного капитала финансово-независимого предприятия, соотношения ЗК и СК и ставки налогов на корпорацию.

Структура капитала –это соотношение всех форм собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием

1. Собственный капитал (УК, накопленные резервы и фонды, нераспределенная прибыль)

2. Заемный капитал (долгосрочный банковский кредит, краткосрочный банковский кредит, кредиторская задолженность).


7695239942114919.html
7695279846574631.html
    PR.RU™